**化并未倒退

时间：2016-07-28

　　贸易增长正在放缓，国际资金流动不畅。我们是否正在目睹**化走向终结?

　　我不这么认为。尽管**化的某些方面正在倒退——很可能有充分的理由——但是，其他方面正在向前发展。我们需要确保正在向前发展的那些部分是安全、可持续的，以便**化以能够引导资本流向较有利于世界经济的地方的方式发展下去。

　　思考一下，自2007-08年危机发生以来跨境资金流动状况是如何变化的。资本流动曾大幅增长，国际化程度加深的银行业对此起到尤为**的推动作用。但是接下来，随着整个系统的不稳定变得不容辩驳地清晰，市场参与者开始意识到风险，监管机构告别了“轻干预”时代。

　　如今国际资本流入仅相当于**国内生产总值(GDP)的1%，这一比例比2007年**时期的6%减少了5倍。

　　尽管银行业的资本流动正在去**化，但是以市场为基础的资本流动——比如外国直接投资(FDI)和投资组合中的资本流动——在后危机时代得到了复苏。这使得新兴市场获得了更多元化的资金来源，同时，鉴于直接投资和债务证券通常比银行贷款的期限更长，这些资金很可能不会那么轻易撤走。

　　中国在不断变化的金融**化版图中扮演**角色，就像该国2001年加入世贸组织(WTO)后，曾在**供应链转型中扮演**角色一样。自2009年以来，中国银行业持有的境外资产增加了一倍以上，同期中国对外直接投资存量增长了约三倍。

　　尽管如此，中国的金融一体化仍然有很长的路要走，需要得到谨慎管理、以确保**金融稳定。历史告诉我们，包括微观和宏观审慎框架在内的国内制度安排，必须比放松资本流动管制**一步。

　　那么，**资本流动模式转变意味着什么?

　　首先，政策制定者必须确保这些新的**化模式是安全的。金融稳定**(Financial Stability Board)拿出措施改善跨境银行业资金流动的抵御冲击能力和可持续性，这树立了一个很好的榜样。随着国际资本流动转向以市场为基础的资本流动，政策重点转向了资产管理等关键的非银行业活动，以应对资金和杠杆的流动性错配等薄弱环节。

　　金融稳定**还与国际货币基金组织(IMF)和国际清算银行(BIS)展开合作，从宏观审慎政策框架与工具的实际应用中吸取经验。这应该有助于应对可能会因资本流动波动而恶化的国内金融薄弱环节。

　　其次，随着**一体化日益深化，溢出风险增加，出台**解决方案的必要性随之提升。金融改革议程必须在各个**辖区内得到一致执行。

　　一些地区涌现出很多区域性安排，部分是因为它们对**解决方案不满意。例如，就总额而言，如今区域性金融机构拥有的可支配资金**过多边金融机构——尽管在**安全网的层面上归集风险效率更高。

　　因此，**化并未倒退，只是在改变。但是，正如以往一轮轮**一体化的情况一样，负面风险需要得到妥善管理，以保证好处**过坏处。过去我们并不是一直都能掌握好这种平衡。如果我们想要维持公众对开放的世界经济的支持，未来我们必须做得更好。

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