假象！镀锌板卷高价格的背后

时间：2022-03-16

Mysteel较新(4月20日)镀锌板卷全国均价4959元/吨，与原料热卷相比C全国平均价格为4075元/吨，价差为884元/吨。

镀锌板卷目前的价格明显偏高。一方面，从价格的角度来看，自16年牛市以来，镀锌板卷的全国平均价格基本为3万-5150元/吨之间，2017年12月左右短期市场水平明显**现状，其余阶段价格低于现状；另一方面，即使从镀锌板卷生产成本的角度来看，加工企业也会购买热卷C加工成本为600~800元/吨之间，镀锌板卷的理论成本可以达到，目前的价差也很高。

图一：镀锌板卷与原料价格情况

至于今年的镀锌板卷市场一直处于相对较高的水平，许多客户更关心当前镀锌行业的运营、利润和订单。从个人对市场的把握来看，高价并不意味着行业利润可观，所谓的银四需求不如去年同期，主要来自金三市场破裂后本月的延迟积累，五一节即将到来，市场订单仍只能说表现良好；但与此同时，市场没有明显的看跌状态，等等。在镀锌板卷目前的高价背后，作者将重点解释以下几点：

首先，高价并不意味着加工企业利润更高，甚至利润更高。总的来说，从图12016年-2018年镀锌热卷价格空间为700-1200元/吨，所以800元/吨的价差对于整个镀锌板卷行业来说并不好。同时，自2017年下半年以来，特别是采暖季生产限制的预期传递和实际影响，热卷原材料价格大幅上涨，成本上涨，行业整体利润大幅收窄。

生产端短流程加工企业利润不足。据北方企业介绍，所谓热卷原料现货在4月中旬3850-3900元/吨采购价并非实际完全原料成本，多数企业将按照80%热卷协议量向钢厂进行大批量采购，而以北方*的唐山国丰热卷C预计3月底结算价格为4040元/吨，明显**出货水平。但从北方镀锌企业较新现货厂涨价来看，价差不到4600元/吨，价差只有550元/吨左右，与国内价格整体价差不足。北方也是如此，其他地区也有很多情况。

贸易商的经营也不乐观。经历2011-2015年行业洗牌后，2016年-2017年，流通领域的商业活力再次出现，大多数交易员的利润表现理想，但自2018年以来，业务利润基本上几乎没有损失。一方面，国有镀锌资源1-3月结算价格基本为4700-5200元/吨，但从Mysteel继续跟踪天津、上海、乐从等主要城市的流通价格-150元/吨意味着交易经营订单难以赚钱或亏损。

不仅如此，还出现了钢厂资源区域价差的倒挂现象，在一定程度上可以看出区域间商家的价格压力确实存在。下图显示了华南首钢资源与华东价差的比较。

图2：镀锌板卷区域价差

*二，涂装厂订单相对正常，传统的银四季并不相对*，下游需求也相对分化。

国有钢厂镀锌板卷资源结算价格相对较高，甚至倒挂，交易员损失模式下订单热情减弱，钢厂订单量支撑不足；即使目前汽车生产销售总体数据不明显，也难以支持钢厂品种钢订单；幸运的是，今年以来，空调行业对家电的需求相对乐观，对镀锌板卷家电钢形成了相对支撑。

短工艺钢厂镀锌板卷在建筑中应用广泛。较近笔者也了解到，即使是3.在15个供暖生产限制季节和两届会议结束后，大多数项目和建筑工地开始建设，相应的建筑镀锌板卷订单开始逐月增加，但仍低于去年同期。5月即将到来，制造商的订单并不相对热，只是保持在相对正常的状态。与此同时，企业表示，未来由于天气条件而产生的不定期环境保护政策的实施仍将存在，加上PPP停止项目、城市地铁项目等部分也会影响建筑板的预期需求。

笔者还与个别民营企业代表进一步沟通别民营企业代表进一步沟通，了解到：

其一，国营钢厂镀锌利润维持在长流程热卷利润优势之上，当前产业链向下延伸将继续加大行业竞争压力，短流程企业也将因供给侧下的热卷供应调整而带来自身生产端的受限，即使销售价处于终端相对难以接受的阶段内高价格，其利润依旧不足。反过来，国内冷轧涂镀行业产能相对过剩，貌似也变成了热轧端的刚性需求，热轧端的相对*再反补长流程企业下端的镀锌产品利润，而短流程企业基本无望，长短流程企业间运行情况参差不齐。

其次，虽然整体行业运营率较高，但部分企业仍基于综合行业强大的资本背景实力，大多数企业流动性仍不足，特别是山东资本紧张没有缓解，今年原材料热卷基本零高频采购。

*三，镀锌板卷钢厂库存和社会库存压力相对较小，Mysteel据统计，两者总数较新数据约为155万吨，月环比下降5万吨，年同比下降24万吨，基本符合钢厂代表对当前库存的反馈。然而，它还表示，目前的市场形势不能仅仅通过库存来衡量。事实上，今年的市场水库功能确实有所下降，制造商的担忧也增加了。

*四，博鳌亚洲论坛在2018年年会开幕式上宣布了中国扩大开放的一系列新措施，包括尽快放宽外资比例限制，特别是汽车行业，降低进口关税。镀锌汽车板的国内竞争压力将增加，一些私人相对高端产品的优势将开始被国有钢铁厂挤压而丢失。

其五，去年国内镀层板出口总量1230万吨，占比总产量近1/5。面对当前更加复杂的国际政治经济环境，反倾销问题越来越严重，所以，内部压力肯定也会越来越大。

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