社论：上市公司退市应成常态

时间：2018-11-19

　　如果要论这几年A股市场化改革进展相对缓慢的领域，完善退市制度无疑是其中之一，不过这一局面正在改变。

上周五（11月16日），沪、深交易所发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，并修订完善《股票上市规则》《退市公司重新上市实施办法》等。深交所同时宣布，启动对*ST长生重大违法强制退市机制，*ST长生将于11月19日上午开市时起停牌。

从新规来看，关键点包括明确交易所退市主体责任，即交易所作为*监管者，除了对市场异动、上市公司交易行为等进行监管外，在退市方面也承担主体责任；明确了先发上市欺诈发行、重组上市欺诈发行、年报造假规避退市及交易所认定的其他情形的重大违法退市情形；以及新增社会公众安全类重大违法强制退市情形和调整了强制退市和重新上市的操作细则。

事实上，近年来监管层一直在推动A股退市制度常态化，今年7月底，证监会发布《关于修改关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见的决定》，明确涉及*、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为，证券交易所也将严格依法暂停、终止公司股票上市交易，被视作为当时卷入疫苗案件的长生生物（后改为*ST长生）“量身定做”。

不过，部分投资者依然心存幻想，认为监管层不会坚决执行。近日，*ST长生成为市场焦点，从11月8日起出现连续7个涨停板。11月13日晚，深交所曾“点名”称，*ST长生等股票交易异常，累计涨幅较大，股价已严重背离公司基本面，对此深交所密切关注重点监控，但随后*ST长生仍拉出3个涨停板。

可以说，市场投机力量对*ST长生股票的疯狂炒作，是将自身置于巨大的风险之中。由于*ST长生重大违法证据确凿，此前已接到91亿元天价罚单，较终因重大违法而被强制退市没有悬念。随着深交所一声令下，投机炒作者尝到了监管层坚决执行退市新政的苦果。

*ST长生遭遇强制退市，给了投机炒作者一个教训。不过对于资本市场健康发展更为重要的是，退市应该常态化。

正常来说，一家公司上市一段时间后，因行业环境或自身经营等问题，丧失了持续盈利能力或出现重大问题不再具备继续上市条件，理应退出资本市场。但在A股市场，大部分濒临退市的公司，都以借壳、重组等途径临门一脚“挽回”。于是在A股形成了炒作“壳”资源的恶习，许多人乐此不疲，甚至出现了因专门炒作“ST”股而获利匪浅的“牛散”。

炒作垃圾股虽备受诟病而屡禁不绝，其根源即在于A股退市制度一直以来的“雷声大雨点小”。自1993年公**确立上市公司退市制度，二十余年以来沪深两市因不符合上市条件而退市的公司不过数十家，即便这两年不断完善制度，每年也只有少数几家。相对而言，成熟市场年均退市率在8%左右，如美国从1998年到2012年即有7769家上市公司退市，这其中约一半为达不到上市要求而退市。

因此，欲令炒垃圾股之风降温，让资源更多地流入优质上市公司，完善退市制度并严格执行，十分必要且迫在眉睫。退市常态化短期虽可能会给市场和部分投资者带来阵痛，但长远来看，上市公司“能者上、劣者汰”，有进有退对各方都将是一个利好。

与此同时，退市亦不可一退了之。对于因违规等原因造成的退市，需尽快建立起投资者赔偿机制，如果一个公司可以轻松圈钱轻松退市，这样的退市震慑力远远不够。

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